以“封闭式基金+股指期货”进行无风险套利是最合适的吗？

近期，不少媒体报道了一批文章，说是买入封闭式基金加上卖空股指期货能给投资人带来无风险套利的机会，所以许多人纷纷购买封闭式基金，导致封基近期持续上涨，那么“股指期货+封基”的投资真的是最合适的套利机会吗？可能不尽然。
“股指期货+封基”的套利机会是这样的，首先买入封闭式基金，然后卖出与封闭式基金净值相同份额的股指期货，这样通过二者之间变动的差异来获取无风险套利机会。下面我们具体分析。
“股指期货+封基”的组合买入后，会出现三种情况：
一、指数上涨
　　指数上涨，做空股指期货肯定亏钱，但此时由于基金天华赚到的钱远远大于当初购买指数期货亏的钱，所以该机构是赚钱的。
二、指数下跌
　　指数下跌，做空股指期货肯定赚钱，而封闭式基金由于30％折价率的存在，所以到期后赚钱的可能性仍然较大，即使亏损也会非常有限，所以指数期货赚到的钱，自然弥补了封闭式基金少赚的利润，所以到期依然是赚钱的；
三、指数不变
　　这是最简单的情况，指数期货不赚也不亏，而基金天华30％的折价就是最终的收益。
　　以上三种情况，通过股指期货与封闭式基金的组合，就能够做到无风险套利，而这对保险资金等追求稳定收益的机构来说，吸引力非常大。
这样看似比较合理的无风险投资组合其实是值得商榷的，我们仔细分析一样就会发现，其实这种组合的核心是封闭式基金的大幅折价。在目前封闭式基金大幅折价情况下，该组合的主要收益来源是封闭式基金清算时净值与市值的差异。如果我们不选择“股指期货+封基”的组合，而是仅仅选择购入封闭式基金会如何呢。在上述三种情况中，第一种情况下，仅仅购入封基，肯定比购买组合要合适的，第三种情况，仅仅购入封基其实也是比购入组合合适的，因为节省了交易股指期货的佣金以及货币的时间成本，那么仅仅在第二种情况下，购入封基的收益要比组合的收益差，但这两种情况的差异无非就是在若干时间后的股指期货的差异，而这种由大盘下跌所带来的收益完全可以被第一种情况的差异抵消。所以，综合起来考虑，购买“股指期货+封基”的组合的情况与仅仅购买封闭式基金的方式相比，其实是白白的损失了交易股指期货的佣金以及所占用的时间成本，是得不偿失的。
我个人认为，如果以“股指期货+封基”的组合方式进行无风险套利其实完全不如仅仅购买封闭式基金合算。